中经记者苏浩卢志坤北京报道
曹学平东亚药业（605177.SH）制剂转型的关键棋子悬在半空。
近期，东亚药业发布公告称，公司宣布将6.9亿元可转债募投的两个核心项目——“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”与“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”的投产时间推迟至2025年12月。
东亚药业方面表示，在募投项目实施期间，公司持续跟踪行业动态，考虑到医药行业政策调整、市场竞争加剧、宏观环境变化及项目审批等多重因素影响，拟对项目建设节奏进行适度控制。
《中国经营报》记者注意到，2023年东亚药业雄心勃勃地发行6.9亿元可转债，将全部资金押注于上述两个项目，彼时的蓝图描绘得极具诱惑力。但宏大的愿景撞上了冰冷的现实，东亚药业赖以生存的抗生素领域，如今正经历一场漫长的寒冬。
针对此次可转债募投项目延期的具体情况，记者日前向东亚药业方面致函采访，公司董秘办负责人告诉记者，近期由于其工作繁忙中博策略，暂未能有时间对采访问题进行回应。
转型核心项目
公开资料显示，东亚药业公司成立于1998年，自设立以来持续深耕化学原料药领域，公司主要从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售业务，产品主要涵盖抗细菌类药物（β-内酰胺类和喹诺酮类）、抗胆碱和合成解痉药物、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域。
被延期的两个项目并非普通投资，而是东亚药业战略转型的核心支点。
2023年7月，公司发行6.9亿元可转债，开始推进“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”和“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”两大项目。这两个项目承载着公司从单纯原料药向“原料药+制剂”一体化转型的战略重任。
东亚药业董事长池正明曾在公开场合明确表示：“‘原料药+制剂’一体化已成为我国医药制造企业的一大发展趋势，公司发行可转债募集资金项目紧密围绕公司主营业务展开，有利于公司‘原料药+制剂’一体化战略的实施，进一步巩固公司市场地位。”
从产品布局看，募投项目共包含19个药品品种的制剂、原料药及医药中间体，治疗领域覆盖抗细菌药、皮肤用抗真菌药、抗病毒药等多个治疗领域。其中拉氧头孢制剂、头孢丙烯制剂、头孢美唑制剂等品种，均对应着国内超10亿元的市场规模，是公司突破原料药困局的关键跳板。
而制剂研发和生产基地项目的战略意义尤为重大。据此前披露，若项目建成后，将形成年产固体制剂9.2亿片/粒/袋、冻干注射剂1000万支、无菌分装注射剂4000万支的生产能力。达产后预计年销售收入17.94亿元，税后内部收益率为25.45%，几乎可以说是再造一个东亚药业。
据东亚药业公告中博策略，截至2024年12月31日，“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”拟使用募集资金3.5亿元，目前累计投入资金2.79亿元，累计投入进度为79.59%；“年产3685吨医药及中间体、4320吨副产盐项目（一期）”拟使用募集资金3.3亿元，目前累计投入资金1.37亿元，累计投入进度为41.60%。
实际上，此次募投项目延期半年并非技术性调整，其背后是整个原料药市场正经历一场刺骨寒冬的现实。
Wind医药库数据显示，以头孢克肟为例，2024年3月价格同比下降12.5%，并且从2024年四季度开始，国内头孢类产品整体价格进入下行通道，主要原因为集采续标压价及下游制剂企业库存高企。
大宗原料药（如维生素、抗生素）因产能扩张陷入价格战，东亚药业主营的β-内酰胺类属于大宗原料药，2024年该产品收入占营业收入比重约66.73%，同比下降5.53个百分点。
这种低迷态势并未随着新一年到来而缓解，反而持续蔓延。原料药企业普洛药业（000739.SZ）在4月18日的投资者关系活动表中也指出，2025年原料药业务特别是抗生素领域，上半年都承受着较大的市场压力。
该公司进一步表示，目前来看，头孢类产品环比下降幅度大约在15%左右。造成这一现象的主要原因有两个：一是市场需求偏弱，二是集采续标带来的影响。此外，国内供需关系变化也是重要因素，这也进一步加剧了市场竞争。
业绩反转难现曙光
在原料药价格持续下行、市场需求不振的凛冽寒风中，东亚药业的经营报表呈现出令人揪心的惨淡。
2024年年报显示，东亚药业实现营业收入11.98亿元，同比下降11.66%；归母净利润亏损1.01亿元，同比下降183.02%；扣非净利润亏损9840.82万元，同比下降191.03%。这不仅是公司上市后的首次年度亏损，亏损额更达到惊人量级。
业绩“变脸”背后是三重经营困境的叠加，其中，资产减值成为业绩最大拖累。东亚药业在2024年年报中指出，结合公司运营管理现状、市场格局变化以及持续经营预期等综合因素考虑，拟对部分存货计提存货跌价准备，同时拟对可能存在减值迹象的相关资产计提减值准备。
2024年度，东亚药业一次性计提存货跌价及合同履约成本减值准备约1.33亿元，计提固定资产减值准备1137.22万元，再加上设备处置损失1900万元，三项合计吞噬利润约1.63亿元。
同时，核心产品需求也在萎缩。由于下游主要客户经营状况变化，东亚药业部分产品面临需求减少压力，导致全年毛利额同比减少3000万元。作为公司营收主力的抗生素原料药，在医疗机构控费和集采压价背景下，市场空间持续收窄。
此外，2024年东亚药业研发费用同比增加3000万元，在营收下滑的背景下仍加大研发投入，也折射出公司转型的迫切性。
到了2025年第一季度，东亚药业业绩仍未有改善。报告期内，公司实现营业收入1.91亿元，同比下降45.85%；归母净利润亏损691.96万元，同比下降128.78%；扣非净利润亏损1050.59万元，同比下降151.56%。东亚药业方面表示，公司业绩下降主要是因为β-内酰胺类抗菌药下游客户订单需求减少所致。
“公司已经破发严重，业绩下滑厉害，今年怎么扭亏为盈？”5月20日，面对大幅下跌的业绩表现，有投资者向公司提出疑问。
对此，东亚药业在投资者互动平台回复称，2025年度，公司将首先加强精细化管理水平，包括强化供应链管理降低采购成本、增强研产销协同效应、加强经营降本增效和生产精细化管理、提升信息化管理水平。其次，立足于主导优势产品的技术和品质，加强营销网络建设，扩大营销队伍，提升品牌渗透力和影响力，重点开拓国际市场。再次，通过项目尽快建成达产，培育新的利润增长点。最后，加大新产品开发力度，努力实现原料药制剂一体化、国际国内双驱动的战略目标。
值得一提的是，东亚药业当前在建工程高企带来折旧压力。截至2025年一季度末，公司在建工程高达6.48亿元，处于历史峰值。若按原计划投产，这些资产将转入固定资产，每年产生巨额折旧摊销。在市场需求疲软期中博策略，产能利用率不足背景下，折旧负担恐成为公司业绩“拖累”。
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